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經濟趨勢

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Fed升息機率升高
Fed 主席葉倫在3月3日的一場演說中表示,目前美國經濟復甦「基本上已達到」Fed雙重目標,並暗示Fed升息太慢的危險,認為如果升息腳步等待過久,未來可能被迫加速趕進度,如此可能攪亂金融市場,並將經濟推入衰退。同時在演說裡他也再次強調,Fed的升息步伐絕不會落後經濟情勢。
從客觀條件來看,目前美國與國外經濟情勢,以及金融市場的表現,都為3月升息提供有利的條件。近月來美國不僅經濟數據維持穩健,且消費者與企業信心都增強,原因包括經濟環境幾乎已達到充分就業,加上1月核心消費者物價比去年上升2.3%,更使決策官員對通膨達成2%目標深具信心。CME集團的聯邦基金利率期貨3日報價顯示,Fed 3月升息機率約80%,高於2日的78%,且前一周結束時投資人預測升息的機率僅27%,顯示市場對美國3月升息的預期機率出現「三級跳」。
RCEP神戶會談閉幕
日本、中國大陸和東協(ASEAN)共16國,在日本神戶舉行的RCEP工作層面談判會議3月3日結束。各國在關稅等議題上仍有意見分歧,但目標仍是今年底前完成協議。會議上各國就取消和下調貨物關稅、放寬投資和服務貿易相關管制等展開協商,為尋求妥協而持續進行協調。
RCEP會員國中有7個同時參加TPP,同時這次也是美國總統川普宣佈退出TPP後首次舉行的RCEP會議,雖然美國非RCEP會員國,但也對RCEP談判造成影響。此外,日本與澳洲及紐西蘭為爭取比TPP更高水平的協議,與致力保護本國產業的中國大陸及印度意見分歧,讓談判陷入了僵局。而對於如何處理智慧財產權到降低關稅等問題,已開發國家會員國與發展中國家同樣存在意見分歧,使得RCEP今年年底完成談判的目標,隨協議複雜性增加,也提升談判完成難度。
台灣經濟持續回溫
主計總處2月15日再度上修2016年第四季與全年數據,而2017年全年經濟成長數據也有所上調。其中,2016 年第四季初步統計經濟成長率為2.88%,較今年1月概估數 2.58% 上修0.30個百分點;2016全年經濟成長率1.50%,較今年1月概估數1.40% 上修0.10 個百分點;預測2017年經濟成長1.92%,較2016年11月預測數字1.87%上修0.05個百分點。
另一方面,國發會3月3日公布2017年1月景氣對策信號呈現穩定的綠燈,目前已連續7個月都呈現綠燈。而景氣綜合分數則較2016年12月增加1分,來到29分,景氣領先指標及同時指標也呈現連續11個月的上揚。在細部指標方面,1月的工業生產指數由穩定的綠燈轉呈熱絡的紅燈,股價指數及製造業銷售量指數則由穩定的綠燈轉呈正轉向的黃紅燈;而貨幣總計數M1B由穩定的綠燈轉呈負轉向的黃藍燈、機械及電機設備進口值由熱絡的紅燈轉呈正轉向的黃紅燈,製造業營業氣候測驗點由正轉向的黃紅燈轉呈穩定的綠燈。整體而言,在景氣領先、同時指標穩定上升情況下,國內景氣仍維持回溫的態勢不變。

Fed維持利率不變
Fed 於2月1日會議結束後,宣布維持目前利率政策不變。會後聲明中指出,目前美國消費者及企業信心已有改善,且經濟呈現溫和成長態勢,就業市場可望進一步復甦,而物價上漲率也將重新回到2%。不過新總統川普政策仍存在諸多不確定性,尚需時間評估,因此,決議不調整目前利率水準,為應付未來無預警的風險預留政策空間。
雖然聲明中也重申將逐步調高利率,但相較於上月聲明措辭較為溫和,也讓市場預估Fed在3月升息的機率大幅降低,下次調高利率最有可能的時間將落在6月。由於Fed主席葉倫將在2月14日和15日在國會發表演說,目前市場也聚焦屆時演說內容所提供美國經濟進展,以及Fed升息計畫的最新政策方向。
日本銀行上修經濟預測
日本銀行在1月31日的會議報告中,決議貨幣政策維持現狀,基準利率仍留在-0.1%,10年期公債利率以及一年購買日圓公債的目標水準也沒有改變,對於未來通貨膨脹率的預估也無太大變動。但由於美國新總統上任後帶動美元出現強勢升值使日圓相對貶值,因此,日本銀行上修2017與2018年經濟成長率0.2個百分點,來到1.5%與1.1%。
另一方面,呼應日本銀行上修經濟成長預測,日本國內勞動數據也顯示經濟表現優於長期趨勢的情況下,就業市場也逐步回溫。2016年12月失業率持平在3.1%的水準,且求才求職比率再上升0.02倍來到1.43倍,已寫下25年來最高水準。不過,在全球景氣仍有高度不確定性的情況下,即便日本經濟有緩步回溫的趨勢,但目前情況尚不足以讓日本銀行改變寬鬆貨幣政策,預期今年之內購債規模不會縮減,負利率政策也將維持。
國發會預估經濟成長目標2%2.5%
行政院會2月2日確定了2017至2020年「國家發展4年計畫」,將在未來4年內投入近一兆的資金規模,來挹注下一世代基礎建設,同時投資10大創新產業,希望帶動民間投資。並規劃4年GDP平均成長達2.5%至3%,而2017年經濟增長率努力目標設定在2.0%至2.5%。
其中「加強投資台灣」將列為未來4年提振國內經濟主軸之一,包括目前持續推動的5+2產業創新、數字創新、晶片設計與半導體產業創新、文創產業科技創新等10大創新。另將下世代基礎建設,涵蓋軌道、數字、綠能、水資源、基礎科研等同樣列為重點投資方向,並已知4年內可執行或啓動的城際軌道、軌道容量擴增、都會區捷運等,投資逾2000億元。
國發會同時表示,未來4年將使國內投資貢獻增加0.37個百分點,投資增加帶動就業、提升薪資,對島內消費貢獻增0.23個百分點;另開展經貿多元策略,推動新南向,爭取美國製造商機,對輸出貢獻增加0.31個百分點,因此4年內平均GDP成長2.5至3.0%,每人GDP為2.5萬至2.6萬美元。

Fed升息一碼
Fed 12月會議後,美國聯邦公開市場操作委員會(Federal Open Market Committee, FOMC)如外界預期宣布升息一碼,將聯邦基金利率調升至0.50-0.75%區間。在會後也同時宣布調高2017年美國經濟成長率0.1個百分點,並預估2017年升息次數由9月的兩次增加為三次。顯示美國經濟成長動能仍然穩健,且Fed將加速貨幣政策的調整腳步。
這樣的訊息使得全球金融市場出現波動,資金回流美國態勢更加明顯,歐元及亞洲貨幣也出現貶值趨勢。加上1月美國就業數據表現優於預期,Fed主席葉倫也在演講時表示美國就業市場已經達到10年來最強的狀態;而國際油價近期持續走穩,將推升美國物價上漲率。整體而言,美國加速升息條件已逐漸完備,未來升息次數與幅度將是影響2017年全球經濟表現的重要指標。
中國大陸中央工作會議
中國大陸召開的中央經濟工作會議於12月16日閉幕,重點提出將略微收緊貨幣政策,抑制房地産泡沫。顯示中國大陸將繼續維持公共投資和減稅等積極的財政政策,以支撐經濟發展。會議中也強調「房子是用來住的,不是用來炒的」,提出將研究建立既能抑制房地産泡沫,又防止出現大起大落的新制度。
具體而言,會議確立的方針是「財政政策要更加積極有效」。野村國際中國大陸首席經濟學家趙揚認為,2017年基礎設施投資成長率將由2016年的20%提高至近25%。貨幣政策方面,2016年的基調是「穩健」,但此次改為「穩健中性」,表現出要適度緊縮目前相對寬鬆的金融市場。事實上自2016年第三季以來,中國大陸人民銀行通過公開市場操作引導短期利率上升,並指導商業銀行降低貸款成長幅度,而這次的調整也確立未來將持續此政策走向。
台灣一例一休政策
俗稱「一例一休」政策的勞基法修正條文自2016年12月23日起分為三階段正式實施。由於政策在制定期間已有不少爭議,因此實施之後,不論是落實7天內需有一例假及一休假、刪除7天國定假日、加班費調整、或是特休假計算變革等等,均造成企業與民眾有許多不同聲音。
就其經濟影響觀察,在加班費方面,國內各產業情況不一。據主計處資料顯示,製造業平均加班費占每月薪資比重約5.8%,服務業平均約1.7%。但在細部產業方面,製造業情況較為接近,國內重要製造業如電子零組件平均加班費占每月薪資約為6.7%、機械設備製造業為6.8%,高出製造業平均1個百分點左右;服務業差異較大,公共汽車客運業11.2%,汽車貨運業5.5%、倉儲業5.0%,顯示政策對各產業影響效果有不小差異,難以一概而論。
對於影響較大的產業而言,除了加班費造成企業勞動成本上升之外,新的例假及休假計算方式,也增加不少企業額外成本,同時增添部分需要彈性排班產業在人力調配上的難度。使得企業必須透過成本轉嫁,或是增聘非典型工作者來做為因應。對民眾來說,也將面臨部分服務業調高價格,或減少服務內容所帶來的不便。

Fed暫緩升息
Fed 7月會議後,美國聯邦公開市場操作委員會(Federal Open Market Committee, FOMC)就持續釋出美國勞動市場增強和經濟活動較上半年溫和成長的訊息,包含Fed副主席費雪在內的幾位鷹派官員,也不斷放話不排除9月升息的可能,Fed主席葉倫亦於今年全球央行和財金首長年會演說中表明Fed將繼續「漸進式」升息的決心,同時排除增加新政策工具的可能性。
不過勞動市場復甦動能轉弱,尤其8月新增就業人數不如市場預期,也讓Fed在最9月21日會議結束後仍決議暫不升息,並發出聲明表示,升息環境強化但多數官員決定暫緩升息,好讓更多失意的勞工可以進入勞動市場。同時認為美國經濟沒有過熱,升息並無急迫性,需等待更多進一步的證據證明美國經濟已走向穩健的復甦道路。
 
OPEC達成減產協議
石油輸出國組織(OPEC)在9月28日臨時大會上達成減産協議,將總產量上限訂為每天3,250萬至3,300萬桶,比8月產量減少約24-74萬桶。雖然減產細節將於11月OPEC部長會議才能決定,不過此消息仍然激勵市場對國際油價信心,布蘭特與西德州原油價格均上漲超過7% (9月28日至10月6日)。
就目前情勢觀察,雖然臨時大會所決定的產量目標對OPEC成員國來說並不具約束力,不過會後伊朗釋出善意,呼籲非OPEC產油國家支持減產,加上俄羅斯將於全球能源會議場邊與OPEC國家代表舉行非正式會談,討論聯手限制原油產量的行動,讓這次的減產協議付諸實行的機率大大提高。
話雖如此,面對這波油價下跌,過去OPEC國家也曾協議訂定產量目標以抬高油價,但仍有成員國不顧協議持續增產,導致OPEC最終放棄產量目標,因此,即便減產細節確定,仍難以保證OPEC成員國能確實遵守。另一方面,頁岩油目前開採成本約落在每桶40美元左右,若國際油價漲至50美元,則頁岩油將可能增産,故即使OPEC成員願意遵守協議,在頁岩油供給增加的情況下,將限縮國際油價回升幅度。
 
台灣出口再次衰退
在連續兩個月正成長之後,我國9月出口再次衰退,出口金額較去年同期減少1.8%,原因主要受到颱風襲台使工作天數減少所導致。而在主要出口貨品部分,我國主力出口產品電子零組件成長16.8%,其中IC產品更成長24.6%,其餘如塑橡膠、機械、運輸工具等則衰退超過兩位數,顯示我國出口電子產業出口競爭力仍高,但就整體產業而言,有過於集中單一產業的現象。
另外在進口方面,9月進口較去年同期增加0.7%,是2014年12月以來首度轉為正成長。其中值得注意的是資本設備進口大幅成長17.1%,顯示廠商對於未來商機看好,不僅將對第三、四兩季國內投資成長帶來正面助益,面對及即將邁入中國大陸及歐美年底消費旺季,第四季我國貿易力道也可望增強。
 
附表:各機構對臺灣2016年經濟預估(依更新日期排序)
機構                         經濟成長               調整幅度               更新日期
IMF                          1.00%                        -0.5              105/10/4
元大寶華                      1.10%                          0.2              105/9/30
國泰金控                      0.80%                            0               105/9/20
GI                              1.20%                            0               105/9/15
EIU                          0.60%                         0.2               105/9/12
主計總處                      1.22%                        0.16               105/8/19
渣打銀行                      0.70%                         -1.3               105/8/4
星展銀行                      0.90%                            0               105/8/4
台灣經濟研究院           0.77%                         -0.5              105/7/25

G20峰會全球聚焦
20國集團(G20)領導人第11次峰會於9月4日至5日在中國大陸杭州召開。在經濟方面會中提出五大主軸,包含「加強政策協調」、「創新成長方式」、「建設更高效的全球經濟金融治理」、「促進更強勁的全球貿易和投資」及「推動包容和聯動式發展」,希望能重振疲弱的世界經濟。
其中,在高效的金融治理以及強勁的全球貿易與投資方面,對台灣而言實屬正面訊息。尤其台灣經濟規模較小,受國際金融事件影響程度高,若未來在各主要國家能落實加強金融監理,減少各種金融危機發生的可能性,自然有利於台灣經濟回穩。而在當前國際貿易成長持續減緩,保護主義風潮漸起的情況下,由主要國家帶頭宣告促進全球貿易與投資,也將使出口導向的台灣經濟重拾成長動能。
但另一方面,在創新成長方式及包容聯動式發展的部分則值得我國警惕。未來在追求經濟成長的同時,也必須兼顧分配情形,確保經濟成長的益處惠及所有人,並在成長模式上,加速與全球接軌,逐步卸除依靠政策指引的成長方式,以創新驅動成長,營造創新生態系統。
 
Fed動向不明 加深匯率波動
目前各主要國家經濟表現僅美國相對穩健,第二季經濟成長率為1.2%,其中主要由民間消費成長2.7%帶動。­而7月美國新增就業達25萬人,超出市場預期,加上Fed主席葉倫在今年全球央行和財金首長年會演說中表明,Fed將繼續「漸進式」升息的決心,同時排除增加新政策工具的可能性,讓市場預期Fed 9月升息機率大增,使得8月底美元出現強勁升值走勢。
 
不過,9月初美國公布8月最新非農就業人口僅增加15萬1千人,低於市場預期,導致9月升息可能性大幅降低,使美元跌勢再起,也造成全球貨幣市場在短時間內出現明顯波動。以市場避險最青睞的日圓為例,14天內先貶後升各約4%,新台幣的部分亦貶值與升值均將近2%,不僅連帶影響股市上下震盪,也增添出口廠商外匯避險的困難度,恐對廠商獲利造成不利的影響。
 
台灣出口連兩月正成長
財政部9月7日公布8月我國出口金額年成長1.0%,自2014年11月以來首次出現連續兩個月正成長的表現。對照8月中主計總處將我國今年經濟成長率上修至1.22%,幅度為0.16個百分點,顯示在基期效果及國際景氣逐漸走穩的情況下,下半年國內經濟也將回溫。
雖然整體出口數據維持成長表現,但就出口產品結構的角度觀察,8月我國主要出口產品中僅電子零組件成長14.77%表現優異之外,其餘如資通與視聽產品僅成長0.02%,金屬、機械、塑橡膠、化學、運輸工具等皆為負成長表現,累計1至8月同樣只有電子零組件小幅成長,顯示我國出口產品競爭優勢呈現集中於電子零組件產品的情況,未來若無法同步提高其他產業競爭力,僅依靠單一類型產品出口,將削弱台灣經濟對國際風險的承受能力,不利於中長期的發展。

 
附表:各機構對臺灣2016年經濟預估(依更新日期排序)
機構                    經濟成長          調整幅度          更新日期
主計總處                 1.22%                   0.16          105/8/19
渣打銀行                 0.70%                    -1.3          105/8/4
星展銀行                 0.90%                        0          105/8/4
台灣經濟研究院      0.77%                   -0.5          105/7/25
中華經濟研究院      0.84%                 -0.52         105/7/18
EIU                     0.40%                     0.2          105/7/18
GI                         1.20%                    -0.1          105/7/15
元大寶華                 0.90%                  -0.52          105/6/23
國泰金控                 0.80%                    -0.8          105/6/21